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白酒份額化交易風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
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發(fā)表時(shí)間：2020-06-09 00:49
藝術(shù)品份額交易一地雞毛紙白酒一哄而上風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
普通投資者請(qǐng)遠(yuǎn)離此類(lèi)金融化炒作
記者 梁應(yīng)杰
轟轟烈烈的藝術(shù)品份額化交易兩年之間大廈傾倒。
1月9日，證監(jiān)會(huì)在其官方網(wǎng)站上發(fā)文《清理整頓交易場(chǎng)所工作基本完成，第二批八省市通過(guò)聯(lián)席會(huì)議驗(yàn)收》。至此，通過(guò)聯(lián)席會(huì)議驗(yàn)收的省區(qū)市達(dá)16個(gè)，已近全國(guó)36省區(qū)市(含計(jì)劃單列市)半數(shù)。據(jù)悉，尚未驗(yàn)收的省區(qū)市絕大部分已完成本地區(qū)清理整頓工作，正準(zhǔn)備報(bào)送檢查驗(yàn)收材料。
去年12月底，位于北京的漢唐藝術(shù)品交易所發(fā)布了最終的清理方案：決定以實(shí)際買(mǎi)入成本價(jià)，協(xié)議受讓投資人所持有的份額化資產(chǎn)。此外，成都文化產(chǎn)權(quán)交易所、泰山文化藝術(shù)品交易所等多數(shù)文交所，在停止發(fā)行新的份額化產(chǎn)品、停止已發(fā)產(chǎn)品份額化交易的同時(shí)，通過(guò)回購(gòu)?fù)顿Y者持有文化藝術(shù)品份額的方式妥善化解了風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)修改交易規(guī)則，調(diào)整交易機(jī)制，不再開(kāi)展份額化交易。
1月14日下午，作為藝術(shù)品份額化的始作俑者，也是最后一家仍在進(jìn)行份額化交易的天津文交所最后一個(gè)發(fā)布整頓方案，告知投資者，所有藝術(shù)品份額將通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)罱K將通過(guò)要約收購(gòu)、競(jìng)拍等方式退市。此舉也宣告了文交所整頓接近尾聲。
從2011年白酒、藝術(shù)品金融化進(jìn)入人們視野至今，投資者既遭遇了爆炒，也碰到了破發(fā)，總體來(lái)說(shuō)成績(jī)單并不理想。浙江文化藝術(shù)品交易所副總經(jīng)理劉波認(rèn)為，大多數(shù)商品金融化的初衷是兼顧產(chǎn)品的消費(fèi)性和投資性，可惜更多的人只看到了投資屬性，將金融化簡(jiǎn)單等于炒作，偏離了初衷。
藝術(shù)品份額化交易一地雞毛
所謂藝術(shù)品份額化交易方式類(lèi)似股票，即將藝術(shù)品權(quán)益拆分成份額后公開(kāi)發(fā)行、持續(xù)掛牌交易的方式。2011年1月，天津文交所在國(guó)內(nèi)第一個(gè)推出了藝術(shù)品份額化產(chǎn)品——“黃河咆哮”和“燕塞秋”，截至當(dāng)年3月17日被停牌前創(chuàng)下的最高價(jià)17.16元和17.07元，短短29個(gè)交易日中，“黃河咆哮”和“燕塞秋”的價(jià)格均暴漲超過(guò)16倍。原本合在一起不過(guò)1100萬(wàn)元的作品，流通總市值超過(guò)1.8億元。
天津文交所的“一鳴驚人”隨之引來(lái)其他文交所的紛紛效仿，一時(shí)間包括書(shū)畫(huà)、鉆石、珠寶等在內(nèi)的藝術(shù)品都以份額化的形式在網(wǎng)上交易，瘋狂的炒作最終引發(fā)管理層關(guān)注。2011年末，國(guó)務(wù)院連發(fā)三文整頓文交所交易活動(dòng)，藝術(shù)品份額化交易也逐步降溫。
如今發(fā)行已滿(mǎn)兩年，“黃河咆哮”收市報(bào)1.77元， “燕塞秋”報(bào)1.67元，較最高價(jià)已跌去9成，而其他多個(gè)份額化產(chǎn)品甚至跌破了發(fā)行價(jià)。天津文交所20只藝術(shù)品上市份額中，有11只跌破了發(fā)行價(jià)。
天津文交所讓很多投資者損失慘重，特別很多人是在高位入市，現(xiàn)在至少都虧了70%以上。到底被套的投資者有多少人？天津市政府的官方數(shù)據(jù)稱(chēng)有5萬(wàn)人開(kāi)戶(hù)。
2012年9月中旬，山東泰山、鄭州文交所接連宣布暫停藝術(shù)品份額化交易，并以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者回購(gòu)等方式收購(gòu)?fù)顿Y人持有的藝術(shù)品份額。今年1月，作為始作俑者的天津文交所最后一個(gè)拿出整頓方案，告知投資者，所有藝術(shù)品份額將通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)罱K將通過(guò)要約收購(gòu)、競(jìng)拍等方式退市。
至此轟轟烈烈了近兩年的藝術(shù)品份額交易大幕徐徐拉上，留下一幫等待善后的投資者。
酒會(huì)步藝術(shù)品后塵嗎
與藝術(shù)品份額化交易在模式上一脈相承的酒類(lèi)證券化交易則在上市后上演了不同的戲碼。
同樣在2011年，北京金馬甲產(chǎn)權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易有限公司攜手瀘州老窖推出國(guó)窖1573大壇定制原酒，拉開(kāi)了白酒金融化的序幕，首批8萬(wàn)壇酒被認(rèn)購(gòu)一空。相比一般的原酒，投資者在購(gòu)入指定原酒后可以通過(guò)金馬甲平臺(tái)像買(mǎi)賣(mài)股票一樣進(jìn)行交易。
在隨后啟動(dòng)的后續(xù)交易中，首個(gè)交易日該酒的成交價(jià)就上漲至8300元/壇，比6900元/壇的發(fā)售價(jià)上漲了20%多，當(dāng)日成交量達(dá)到1078壇。事后來(lái)看這種表現(xiàn)只是曇花一現(xiàn)而已。
2月7日，國(guó)窖1573大壇定制原酒收盤(pán)價(jià)為4149元，相比發(fā)售價(jià)已經(jīng)下跌了近40%。
國(guó)窖1573大壇定制原酒的破發(fā)是眼下白酒金融化的一個(gè)縮影。目前在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心的平臺(tái)上共有7款白酒產(chǎn)品，每款酒都有相應(yīng)的K線走勢(shì)圖，投資者可以通過(guò)交易軟件買(mǎi)賣(mài)。不過(guò)目前上市的酒中有三款處于破發(fā)狀態(tài)。
沱牌舍得推出的水晶舍得2012，昨日收盤(pán)價(jià)490元/瓶，比每瓶780元的發(fā)售價(jià)下跌了37.2%。西鳳酒推出的鳳香50年比發(fā)售價(jià)下跌了30.3%。古井貢的年份原漿酒中國(guó)強(qiáng)2012表現(xiàn)稍好，也比發(fā)售價(jià)下跌了19.2%。
其余四款白酒雖然沒(méi)有破發(fā)，但背后的原因值得玩味。除了國(guó)窖1573的中國(guó)品味，剩下的三款酒都是去年年末上線，當(dāng)時(shí)發(fā)售方看到其他產(chǎn)品陸續(xù)破發(fā)，都對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了價(jià)格擔(dān)保。比如景芝酒業(yè)采取三個(gè)月的價(jià)格擔(dān)保，即在期內(nèi)保證每天的交易價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)格的115%，低于則按照15%的年收益率進(jìn)行回購(gòu)。
“許多投資者根本沒(méi)有喝過(guò)景芝、杜康這些白酒?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，無(wú)論是致中還是景芝酒業(yè)，在名氣上遠(yuǎn)不如國(guó)窖、沱牌這些二三線白酒品牌，去年又是白酒消費(fèi)的低迷期，如果沒(méi)有此類(lèi)的收益保證，很難堅(jiān)持到現(xiàn)在。
證券化不應(yīng)過(guò)度炒作
無(wú)論是藝術(shù)品還是酒類(lèi)的證券化交易，最大的問(wèn)題在于將原本專(zhuān)業(yè)要求和風(fēng)險(xiǎn)都較高的投資產(chǎn)品，賣(mài)給了普通投資者。
長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平認(rèn)為，天津文交所失敗的原因在于沒(méi)有門(mén)檻。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，藝術(shù)品是典型的高風(fēng)險(xiǎn)投資工具，投資人不僅需要具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還需要擁有較高的藝術(shù)鑒賞能力。藝術(shù)品份額化交易恰恰將投資門(mén)檻降低到大眾投資者的水平，使得風(fēng)險(xiǎn)更為擴(kuò)大。
杭州一家銀行的理財(cái)經(jīng)理認(rèn)為，藝術(shù)品份額缺乏公允的定價(jià)機(jī)制，投資收益來(lái)源就是其他投資者接盤(pán)，更像一場(chǎng)擊鼓傳花的資金游戲。
白酒專(zhuān)家鐵犁表示，白酒證券化產(chǎn)品同股票有差異，“從交易總量和交易活躍程度來(lái)看，兩者根本不是一個(gè)等級(jí)?！?/p>
金馬甲副總裁陳慧明透露，在國(guó)窖1573大壇定制原酒的參與者中，個(gè)人投資比例為93.3%，機(jī)構(gòu)投資者僅為6.7%，“個(gè)人投資者過(guò)多確實(shí)不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和持續(xù)，難以對(duì)市場(chǎng)起到主導(dǎo)性的作用?！?/p>
在浙江文化藝術(shù)品交易所副總經(jīng)理劉波看來(lái)，這些證券化的產(chǎn)品的確實(shí)有一定投資價(jià)值，不過(guò)回報(bào)多數(shù)來(lái)自于中長(zhǎng)線持有，交易平臺(tái)也是提供一個(gè)退出渠道，而在很多投資者眼里，證券化后意味著更多人來(lái)買(mǎi)來(lái)炒作，一些產(chǎn)品設(shè)計(jì)者也將這一點(diǎn)作為宣傳的重點(diǎn)，就偏離了初衷。
“其實(shí)這些產(chǎn)品發(fā)售面臨最大的問(wèn)題是市場(chǎng)認(rèn)可度。”劉波認(rèn)為，供求關(guān)系才是決定這些產(chǎn)品未來(lái)價(jià)值的關(guān)鍵，“如果產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度很高，隨著逐步消耗，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，價(jià)格可能上升。反之，即便包裝再好，沒(méi)有接盤(pán)的人，二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格也很難上去?！?/p>
相關(guān)鏈接 瘋狂的郁金香
事實(shí)上，天津文交所藝術(shù)品份額化產(chǎn)品——“黃河咆哮”與“燕塞秋”的走勢(shì)，與荷蘭的郁金香事件極其相似。
據(jù)資料顯示，1637年，一種叫“Switser”的郁金香球莖價(jià)格在一個(gè)月里上漲了485%。一年時(shí)間里，郁金香總漲幅高達(dá)5900%。當(dāng)事態(tài)出現(xiàn)了失控的局面，政府不得不出面解決，1637年4月27日，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機(jī)式的郁金香交易。所有的“苦果”只能由投機(jī)者自己咽下。
當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把那次郁金香狂熱視為“博傻理論”的最佳案例。到1636年底，任何最后殘存的理性都早已遠(yuǎn)離了荷蘭的郁金香市場(chǎng)。雖然人們大都知道郁金香球莖的價(jià)格早已遠(yuǎn)離其正常的價(jià)值，但是他們寧愿相信別人會(huì)比他們更“傻”，會(huì)心甘情愿地付出更高的價(jià)錢(qián)。
建立股票市場(chǎng)的主要目的是為了給企業(yè)融資，同時(shí)增加社會(huì)投資渠道。而藝術(shù)品、酒品等證券化交易的意義又何在？國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷顯然不很認(rèn)同，事實(shí)上，藝術(shù)品的證券化從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是金融產(chǎn)品的多樣化，但藝術(shù)品本身已經(jīng)在這種份額化中被虛擬化了，而太過(guò)虛擬化的方式很容易被炒作。
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